1989生活分享网文/二马小姐
景顺长城在固收大厂的道路上，一路向前。尽管坊间对这家公司的固有印象，似乎还停留在主动权益的光环上。
截至今年一季度，景顺长城固收管理规模总体突破3300亿元。
在固收负责人毛从容的带领下，景顺长城固收团队力量绽放，整体实力悄悄跻身第一梯队。
在毛从容看来，过去几年公司固收业务发展的核心是做到了4个好：好产品、好业绩、好投资能力、好策略。而相比于权益投资，固收投资更加需要团队支持，每一成员都有自己擅长且能实现超额收益的投资能力，最终把大家的投资能力“拼接”起来。
投资能力背后的核心是投资团队。近几年来，景顺长城在固收投资团队人员配置上，亦从外部引入了不少强将。其中就包括李怡文和董晗这对“固收 ”超级拍档，于2020年先后加盟景顺长城。
两人再次搭档，接手管理景顺长城“固收 ”旗舰产品——景顺长城景颐双利，而该基金的规模在今年初已然突破500亿。一跃成为市场上规模最大的“固收 ”基金之一。李怡文的管理规模，也已近700亿，跨入“顶流”之列。
成绩单：
景颐双利这一年
“固收 ”基金经理的工作，有点像“捡硬币”，甚至有人开玩笑说类似“吃蚊子腿肉”。精髓其实在于，如果提高每次捡硬币的成功概率，就会慢慢和同类拉开差距。
董晗自2020年10月30日开始接手景顺长城景颐双利。李怡文随后于2021年4月底正式挂帅。
银河证券数据显示，截至今年6月30日，如果从李怡文接手共同管理景颐双利A开始算起，过去一年零两个月，李怡文的任职收益率为7.47%（同期基准5.10%）。
下面表格更直观。若是拿景颐双利和二级债基指数相比，截至6月30日，景颐双利A过去一年收益率5.04%，最大回撤3.47%；二级债基指数近一年收益率3.26%，最大回撤6.93%。
很明显相比于二级债基平均水平，景颐双利收益优秀，回撤更小，风险收益很有看头。
业绩来源：景顺长城，并经托管行复核，其他数据来源：Wind， 截至2022.6.30。基金经理李怡文、董晗分别自2021年4月30日、2020年10月30日开始管理该基金。景颐双利A2017-2021年各年度最大回撤分别为-2.01%、-2.08%、-1.78%、-3.36%、-2.31%。
李怡文：
大类资产配置能手
李怡文的宏观视角非常优秀。
就像“总指挥”，她通过大类资产配置的腾挪，为基金创造更多“捡硬币”的机会。另一位老搭档董晗，则是负责股票部分，为基金尽量获取股票的阿尔法。是为“一守一攻”。
两人的合作模式，通常来说，李怡文搭建大框架，决定自上而下的资产配置以及行业配置。具体到选股，则由董晗操刀。不过她管理的“固收 ”产品里，既有和董晗合作，也有和其他基金经理合作。
据毛从容介绍，这也是其团队对于“固收 ”的主要打法，团队成员各有所长，相互配合，把投资能力“拼接”起来。
李怡文管理二级债基，始于2010年。如今已12年。她早年毕业于芝加哥大学，芝大的经济学闻名遐迩无需多言。毕业后在国家外汇管理局工作后，进入投资管理行业，从研究员做起，开启了投资职业生涯。
当年李怡文管理时间最长的一只二级债基，历时超8年。具备宏观视角，擅长不同资产配置，李怡文能单打，亦能与战友默契合作，能力的边界有很强的张力。
大类资产配置并不简单，对宏观经济素养要求极高。毫不夸张的说，资产配置的重要性，相当于穿越周期的“定海神针”。核心就是，在风险来临时尽量减少相应的暴露，在机会面前尽量抓住以增强收益。当然说起来简单，技术上并不容易。
整个2021年，景颐双利把握住了股债的很多结构性机会，比如长久期利率债、永续二级资本债、新能源产业链的投资机会。
2021年上半年，李怡文判断“经济增长前高后低，二季度后有较大的回落风险，看好债券市场，对股市较为谨慎”。于是行动上进一步拉长组合久期，在市场高点减持了部分股票资产，并持续降仓。
2021年3季度末，李怡文认为前期相对紧缩的信用政策将面临调整，因而逐步增加股票仓位，缩短债券组合久期转为防御。
2022年1季度，李怡文进而对债券组合结构微调，小幅增加了对中短久期高等级信用债配置。股票组合保持中性偏高配置，结构上进一步向金融股和消费股、估值较为便宜的周期股，以及预期未来景气程度将见底回升的交运板块、地产板块等板块集中。
业绩归因数据更为直观一些。
截至2022年3月末，景颐双利A近1年收益6.71%，其中股票贡献度3.50%，占比52%，债券及可转债贡献度3.59%，占比53%。同时，股票收益主要来源于有色金属、化工、电力设备等板块。债券收益主要来源高等级信用债及利率债。（下表）
表：收益主要贡献来源
表：前十大股票持仓
数据：截至2022年3月31日
“固收 ”新动向：
港股 权益类基金
李怡文管理的多只固收 产品。彼此之间，细节略有不同。（具体见下表）
数据来源：基金定期报告，截至2022.3.31。安鼎、安景为成立规模。
当前正在发行的景顺长城景颐尊利。有趣的是，这只产品权益部分虽然也是不超过20%比重，但其中被允许可投资港股，也可投资权益类基金。投资范围大大拓宽。这在“固收 ”里，倒是并不多见。
这样独特的安排，或由于李怡文对此时此刻港股机会的洞察。
她认为港股已迎来“布局窗口期”。
一方面，港股的权重资产受近期国内疫情扩散的冲击相对较小。另一方面，港股市场在经历了一年多的下跌之后，整体估值也比较便宜。
加上3月以来，政策上不断释放积极信号，使得市场悲观预期得以修正。往前看，国内监管进入常态化，最悲观的时刻或已过去。
权益基金经理看好港股并不稀奇，但从“固收 ”基金经理的角度看，做这样的安排倒显得耐人寻味了。
本文不代表投资建议，投资须谨慎！
